随着2025年接近尾声，加密货币矿业格局已发生颠覆性变化。比特币价格年内下跌约7%，而传统资产如黄金、标普500指数及科技股却屡创新高。在此背景下，公开上市的比特币矿企股价呈现冰火两重天。据市场分析，能否成功向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施转型，已成为决定矿企股价表现的核心分水岭。本文将深度解析这一市场剧变背后的数据与逻辑。
AI转型先锋斩获惊人回报，IREN以+300%涨幅领跑
数据显示，积极拥抱AI的矿企在2025年获得了远超市场的回报。IREN（IREN）成为最大赢家，年内涨幅高达+300%。其成功的关键在于获得了微软的支持，并达成了重大的GPU云交易协议。紧随其后的是Cipher Mining（CIFR），涨幅达+230%，其通过与Fluidstack等公司深化AI托管合作实现了扩张。Hut 8（HUT）同样表现不俗，上涨约+139%，这主要得益于其近期宣布的一项重大AI数据中心项目——在路易斯安那州River Bend站点签署了一份为期15年、价值70亿美元、容量达245兆瓦的AI数据中心租约。
纯比特币挖矿策略遇冷，持有大量BTC未能抵消经营压力
与AI转型矿企形成鲜明对比的是，专注于纯比特币挖矿的巨头们普遍表现不佳。值得注意的是，在公开矿企中持有比特币最多的三家巨头均未能跑赢AI/HPC转型者。其中，持有53，250枚BTC的Marathon Digital（MARA）年内股价下跌了-44%。持有13，011枚BTC的CleanSpark（CLSK）和持有19，324枚BTC的Riot Platforms（RIOT）虽然分别录得16%和32%的涨幅，但表现远逊于AI转型先锋，且它们直到今年晚些时候才开始积极布局AI多元化战略。
分析师指出，这突显出在比特币价格疲软的年份，仅靠持有大量比特币资产并不足以抵消盈利疲软、执行问题以及AI战略延迟所带来的负面影响。
市场背景分析：算力需求转移与战略抉择
2025年的市场清晰地表明了一个趋势：将矿场改造为AI数据中心的矿企，其表现远超纯粹的比特币运营商。这一转变背后是全球对AI算力需求的爆发式增长。即便是Core Scientific（CORZ）这样在10月拒绝了CoreWeave高达90亿美元全股票收购要约的公司，也选择保持独立，押注于AI需求下其自身的更高价值，但其股价年内仅上涨9%。
而本行业最大的落后者Bitdeer Technologies（BTDR）股价下跌约50%。其大部分损失发生在第三季度财报公布之后，该公司报告了超出预期的净亏损，并披露其ASIC芯片研发延迟，这为其AI扩张计划增添了不确定性。
投资者应关注，尽管2025年监管和机构层面取得了一些进展，但一级区块链（L1）代币普遍表现不佳，这进一步凸显了市场资金和叙事焦点正在向AI等实际应用基础设施转移。
结尾预测：多元化与专业化将成未来主旋律
展望未来，加密货币矿业的分化趋势预计将持续。AI与HPC基础设施已成为矿企寻求增长和风险对冲的关键赛道。对于纯比特币矿工而言，如何在波动市场中优化运营效率、控制能源成本，并适时探索多元化路径，将是生存与发展的关键。可以预见，能够灵活调配算力资源、在加密挖矿与新兴算力需求间找到平衡点的矿企，更有可能在下一轮周期中脱颖而出。市场正在奖励那些具备战略前瞻性和强大执行力的转型者，而留给单一策略参与者的时间窗口正在收窄。
