导语：随着2025年接近尾声，比特币（BTC）价格持续在85,000至90,000美元区间内窄幅震荡，令投资者倍感焦灼。然而，一场涉及高达270亿美元的期权合约即将于12月26日到期，市场分析普遍认为，这或将打破当前沉闷格局，为比特币指明新的方向。
核心观点：据市场分析，比特币在整个12月几乎都被锁定在85,000至90,000美元之间。这种现象并非源于市场多空信念的博弈，而是由期权做市商（Dealers）为对冲风险而进行的“伽马对冲”（Gamma Hedging）行为所导致。具体而言，在85,000美元附近有大量看跌期权（Put）的“伽马”形成价格支撑，迫使做市商在价格下跌时买入；而在90,000美元附近，密集的看涨期权（Call）则形成阻力，导致做市商在价格上涨时卖出。这种由衍生品机制驱动的自我强化效应，有效压制了市场波动率。
市场背景分析：值得注意的是，尽管同期美股持续上扬、黄金价格创下历史新高，比特币却显得“特立独行”，这背后的核心驱动力正是衍生品市场的巨大持仓。数据显示，在主要期权交易所Deribit上，即将到期的未平仓合约规模惊人，且呈现明显的看涨偏向。其看跌看涨比率（Put-Call Ratio）仅为0.38，这意味着看涨期权的数量几乎是看跌期权的三倍。此外，大部分未平仓合约集中在100,000至116,000美元的看涨行权价区域。分析师指出，这种持仓结构为到期后的潜在上行提供了燃料。
随着到期日临近，期权的时间价值（Theta）和伽马值会加速衰减，做市商为维持Delta中性而进行的频繁对冲操作将大幅减少。这就像移除了市场的“稳定器”，被压抑已久的波动性很可能被释放。根据期权机制，当大量看涨期权集中到期时，市场有动力向“最大痛点”（Max Pain）上方移动，以让尽可能多的看涨期权变为价内期权（In-the-Money）。
结尾预测：综合来看，期权到期后的市场天平似乎更倾向于上行。多数观点认为，比特币突破当前区间、向上测试95,000美元中段区域的可能性，要远大于持续跌破85,000美元支撑。投资者应关注，一旦成功突破90,000美元的关键阻力，市场情绪可能迅速转向乐观，并看向更高位的行权价密集区。当然，宏观环境与风险资产的整体表现仍是不可忽视的变量。无论如何，这场年末的期权大考，都将是观察比特币短期价格动能的关键窗口。
