近期，比特币价格在短暂测试89,000美元后再度遇阻回落，引发了市场对牛市能否持续的担忧。据市场分析，尽管比特币现货ETF出现资金外流，但关键的期货基差率和期权数据暗示，市场下行空间可能有限。投资者正密切关注，比特币能否在震荡中找到新的催化剂，从而一举突破90,000美元的心理关口。
核心数据显示，比特币期货市场的未平仓合约总额已降至420亿美元，创下八个月来的新低。值得注意的是，这一现象更多被解读为一次高杠杆头寸的集中清算（清算了超过2.6亿美元），而非空头力量的大举入场。分析师指出，期货合约的多空头寸始终是匹配的，因此杠杆率的急剧下降本身并不必然意味着市场转向看跌。
市场背景：宏观不确定性下的资产轮动
投资者的不安情绪，部分源于比特币现货ETF连续五天的资金净流出，总额达8.25亿美元。尽管这只占其总规模1160亿美元的不到1%，但在全球经济前景不明朗的背景下，市场担忧10月份的看涨势头正在消退。与此同时，黄金和白银价格却在周五创下历史新高，显示出部分资金正从高风险资产转向传统避险资产。
此外，美国宏观经济信号的不一致也加剧了市场波动。一方面，美国10年期国债收益率跌至三周低点4.12%；另一方面，围绕进口关税政策的反复（如对华半导体关税推迟至2027年）以及对AI芯片出口限制的调整，都给市场预期带来了扰动。这种宏观环境使得比特币短期内更倾向于表现出高风险资产的特征。
关键指标解析：期货基差与期权偏度透露玄机
要判断“鲸鱼”和做市商是否转向看空，比特币月度期货的溢价（基差率）是关键指标。在正常情况下，BTC期货的年化溢价通常在5%至10%之间，以补偿较长的结算周期。尽管比特币自10月12日以来多次未能收复90,000美元，理应出现一定的悲观情绪（即更低的基差），但上周五的期货基差率仍稳定在5%，与之前一周持平。这显示专业投资者的看跌情绪并未显著恶化。
与此同时，比特币期权市场的“偏度”指标也值得关注。该指标衡量看跌期权相对于看涨期权的成本。当市场情绪转弱时，该指标会升至6%的中性阈值之上。目前数据显示，期权市场的情绪正在趋于稳定，并未出现极端恐慌。
结尾预测：支撑稳固，静待东风
综合来看，比特币期货和期权未平仓头寸的减少，连同ETF的小幅净流出，其本身并不足以宣告持续熊市的到来，尤其是在比特币期权指标和期货基差率仍保持相对健康的情况下。分析师指出，虽然比特币重新测试85,000美元支撑位的可能性依然存在，但多方力量似乎正在逐步重新积聚。投资者应关注，一旦宏观不确定性缓解或出现新的积极催化剂，比特币仍具备向上突破的潜力。市场的下一轮上涨，或许正需要这样的“东风”。
