当以美国货币供应量（M2SL）为衡量基准时，黄金价格正面临历史性考验——当前水平已触及2011年峰值，更是自1970年代以来未曾突破的关键水位。回溯上世纪70年代，黄金曾在数年间实现超过三倍涨幅，创下当时每盎司700美元的纪录高位。
与此同时，被部分支持者誉为“数字黄金”的比特币（现价87,617.31美元）正回落至关键技术支撑区域，该位置与今年四月“关税震荡期”形成的低点形成呼应。值得关注的是，尽管比特币近期呈现调整态势，但其相对于美国货币供应量的比值仍在每个周期创出新高，当前支撑位恰好对应着2024年3月的前周期峰值。
从历史维度观察，2011年黄金价格尚处每盎司1800美元水平，如今已攀升至约4500美元。若将其置于衡量美国经济中流通美元总量（包括现金、银行存款及流动性储蓄）的货币供应量坐标系中，当前金价已抵达历史上多次形成重大阻力的关键区域。今年以来，这种贵金属价格已累计飙升70%，与比特币约10%的跌幅形成鲜明对比。
2025年的加密市场呈现出显著的结构性分化特征：底层技术进展与市场价格表现形成背离。尽管机构采用里程碑不断突破，各大主流生态系统的总锁仓价值（TVL）持续增长，但多数大型Layer-1代币年终收益率仍停留在负值或持平状态。
本报告深入剖析了网络使用率与代币表现之间的结构性脱钩现象。通过对十大主流区块链生态系统的多维考察，我们聚焦协议收入与应用收入的动态平衡，解析驱动机构采纳的核心机制，追踪关键生态叙事演变轨迹，并提炼出面向2026年的行业趋势观察框架。
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