在比特币挖矿行业寻求多元化突围的背景下，一场由华尔街投行推动的估值重估正在上演。近日，知名投资银行KBW将比特币矿企TeraWulf的评级从“与大市同步”大幅上调至“跑赢大市”，并将其目标价从9.50美元急剧提升至24美元，涨幅超过150%。这一激进调升的核心逻辑，直指该公司从传统加密货币挖矿向人工智能（AI）与高性能计算（HPC）租赁服务的战略转型。
据KBW分析师斯蒂芬·格拉戈拉在报告中指出，市场严重低估了TeraWulf业务重心转移所带来的盈利上行空间。报告预计，到2027年，该公司拥有的净可见HPC租赁管道容量将达到646兆瓦（MW）。分析师认为，这一转型将驱动公司2025年至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达505%的复合年增长率（CAGR）。目前，该股基于企业价值与EBITDA之比的估值约为13.8倍，未来存在显著的估值扩张潜力。
当前，整个比特币挖矿行业正面临算力竞争加剧与奖励减半周期的压力，寻求新的盈利增长点已成为行业共识。众多矿企开始利用其已建成的、具备高功率密度和稳定能源供应的数据中心基础设施，转向为AI公司和高性能计算需求方提供硬件托管与租赁服务。这一赛道不仅利润率更高，且需求随着AI浪潮呈现爆发式增长。TeraWulf的转型正是这一行业趋势的缩影。KBW预计，到2026年，HPC租赁业务将贡献TeraWulf约三分之二或更多的收入，以及绝大部分的贡献利润；而到2027年，比特币挖矿业务对公司的贡献将变得微乎其微。
值得注意的是，报告也分析了市场可能忽略的风险。KBW指出，执行风险低于投资者的普遍假设，理由是公司已为主要的扩建项目确保了融资，拥有良好的项目交付记录，且债务市场环境较为有利。近期公司股价的疲软，更多反映了比特币矿工板块遭遇的普遍抛售，而非公司自身基本面的恶化。
展望未来，分析师预测，随着2026年租赁收入开始规模化增长，当前市场的估值折价将收窄，从而驱动资本化率压缩和估值上行。此外，在未来一年内，任何新的HPC交易公告都可能为公司股价带来额外的上行期权。对于投资者而言，应重点关注TeraWulf在646兆瓦HPC管道容量上的具体落地进度，以及其业务收入结构变化的季度数据。这不仅是判断单一公司转型成功与否的关键，也是观察整个矿业板块能否借力AI东风实现价值重塑的重要窗口。
