2025年，比特币（BTC）在减半后首次以年度下跌收盘，打破了延续三轮的“减半即牛市”历史规律。据CoinGecko数据显示，尽管在2024年4月完成最新一次减半，比特币价格较2025年10月6日创下的126,080美元历史高点已下跌超过30%，最终以低于年初的价格结束了2025年，这在其历史上尚属首次。这一现象引发了市场对传统四年周期理论是否失效的广泛讨论。
核心观点与数据：历史规律的断裂
比特币的四年减半周期——即矿工奖励每四年减半一次，新币供应减少——曾是预测其价格走势的核心框架。回顾历史，2012年、2016年和2020年减半后，比特币均在次年创下新高，开启一轮牛市。然而，这一模式在2025年被彻底打破。比特币公关公司Bitgrow Lab创始人Vivek Sen在社交媒体上直言，比特币年度收跌标志着四年周期“正式死亡”。
市场背景分析：新旧力量交替下的逻辑重塑
分析师指出，市场结构的根本性变化是周期规律失效的主因。投资者Armando Pantoja强调，加密货币市场已今非昔比。“市场有了新玩家。ETF、机构投资者和企业资产负债表的操作方式，不同于受情绪驱动的散户。比特币现在交易的是宏观逻辑。” 这意味着，流动性、利率、监管和地缘政治等因素的影响力，已远超一个固定的减半时间表。Pantoja补充道，减半在宏观层面依然重要，但“供应越来越多被锁定，矿工有了更多融资选择，价格动态不再像以前那样自动形成。”
值得注意的是，包括ARK Invest首席执行官Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes以及Bitwise高管在内的多位行业领袖，在2025年均曾表示四年周期已成为过去式。这反映出主流观点正在转向。
结尾预测：周期未死，只是进化
尽管“周期死亡论”甚嚣尘上，但仍有部分行业专家认为周期依然存在，只是表现形式不同。10x Research研究主管Markus Thielen指出，周期本身依然完整，但它不再由程序化的供应削减所主导。这表明，投资者应关注更复杂的多因素驱动模型，而非单一事件。未来，比特币的价格发现机制将更加多元化，传统周期或许会以更缓和、更复杂的形式体现，而非简单重复过去的暴涨暴跌剧本。加密货币市场正在走向成熟，其定价逻辑也正与更广阔的全球金融体系深度交织。
