在加密货币市场波动加剧的2025年末，一个反常现象引发全球投资者侧目：一家名为BitMine Immersion Technologies的美国上市公司，其股价在从7月高点暴跌超过80%后，竟依然受到韩国散户投资者的狂热追捧。据市场分析，这背后是该公司从比特币挖矿向构建以太坊（ETH）国库的战略大转型，其持有的ETH价值高达约120亿美元，已成为全球最大的专注ETH的数字资产国库公司。这一极端案例，揭示了在高风险高波动的加密市场中，投机性需求如何展现出惊人的韧性。
核心数据揭示狂热：根据彭博社引用的韩国证券存管院数据，BitMine已成为韩国散户净买入量第二大的海外股票，仅次于 Alphabet Inc.（谷歌母公司）。尽管股价自7月3日的高点已下跌约82%，但韩国本土投资者今年仍向该公司净投入了14亿美元。不仅如此，追求更高风险敞口的投资者还通过T-Rex的2倍做多BitMine每日目标ETF追加了5.66亿美元的投资，尽管该杠杆ETF自身也从9月峰值下跌了约86%。
市场背景：ETH“国库”叙事驱动分析师指出，BitMine的吸引力根源在于其资产负债表。该公司的战略转型——从比特币挖矿转向建立以太坊国库，并定位为旨在积累ETH的上市工具——是其股价此前上演超过3000%惊人涨幅（至7月初）的直接推手。这一转变使其从默默无闻一跃成为韩国人购买的外国股票榜首。值得注意的是，该公司由亿万富翁彼得·蒂尔支持，并由以看好加密货币著称的华尔街预测师汤姆·李领导。对于韩国零售交易者而言，吸引力并非来自稳定的风险暴露，而更多在于其“凸性”收益特征。以太坊国库公司就像放大版的ETH代理，在加密货币波动性之上又叠加了股权风险，这种结构在趋势上行阶段能创造巨大的上涨空间，而在资金流向逆转时也会导致同样剧烈的回撤。
结尾预测与风险提示展望未来，BitMine的股价与以太坊（ETH）的价格表现将深度绑定。尽管ETH在2025年下跌了约11%，且一波上市积累公司的买盘在8月将代币推至近5000美元的历史高位后逐渐消退，但投资者应关注这种“国库”模式在下一个市场周期中的可持续性。韩国散户的持续买入行为，是市场底部寻底的信号，还是非理性投机最后的疯狂，仍需时间验证。这一案例也警示市场，在追逐高波动性、高杠杆的加密资产衍生投资品时，普通投资者必须充分认知其远超传统资产的极端风险。
