导语：2026年初，华尔街巨头高盛（Goldman Sachs）的一份重磅评级调整报告，在加密货币及券商行业投下一枚震撼弹。报告将全球知名加密交易所Coinbase评级上调至“买入”，目标价调升至303美元，同时将社交投资平台eToro评级下调至“中性”。这一“一升一降”的背后，不仅反映了机构对行业头部玩家竞争力的重新评估，更揭示了分析师对2026年传统零售经纪与加密交易加速融合趋势的深度洞察。
核心观点与数据：高盛“选择性看好”，Coinbase成最大赢家
高盛在报告中明确指出，其对2026年的经纪商和加密公司持“选择性看好”态度。这一判断主要基于两个核心因素：坚韧的零售交易环境以及持续取得的监管进展。在此框架下，由分析师James Yaro领导的团队做出了关键调整：将Coinbase（COIN）评级从“中性”上调至“买入”，目标价从294美元大幅提升至303美元，这意味着该股仍有超过30%的上涨空间。报告发布后，COIN股价在盘前交易中应声上涨超过4%。
与此同时，eToro（ETOR）的评级则从“买入”被下调至“中性”，目标价从48美元削减至39美元，其股价在盘前下跌了1.2%。值得注意的是，高盛团队维持了对Robinhood（HOOD）、Interactive Brokers（IBKR）和Figure Technology（FIGR）的“买入”评级，显示出其对多元化金融科技赛道的持续关注。
市场背景分析：Coinbase的护城河与eToro的挑战
为何高盛对两家公司的看法出现如此显著的分化？分析师给出了清晰的逻辑。
对于Coinbase，Yaro团队认为其规模优势和品牌实力是驱动其获得超越同行营收增长和市场份额提升的关键。他们预测，到2027年，Coinbase的营收复合年增长率（CAGR）将达到12%，远高于同行平均8%的水平。这得益于其业内领先的客户获取成本。此外，Coinbase近期在经纪、银行、财富管理和代币化等领域的一系列产品发布，增强了其综合竞争力，使其能够在预测市场等结构性增长领域扩大规模。
更值得投资者关注的是，Coinbase不断扩大的订阅和服务业务，目前已贡献了约40%的营收。随着加密货币应用场景从单纯交易向更广阔领域拓展，这项业务有望稳步增长，并降低公司盈利的波动性。
反观eToro，分析师在降级报告中指出，尽管其仍能提供健康的增长，但其核心市场和产品面临的竞争正在加剧。这可能推高其客户获取成本和产品定价，并影响其在美国市场的扩张计划。
结尾预测：融合与竞争将成为2026年主旋律
高盛报告为2026年的加密金融赛道定下了基调。分析师预计，传统零售经纪与加密交易的融合将在2026年持续深化，这将驱动竞争白热化，并可能对市场份额和产品定价产生深远影响。对于投资者而言，在“选择性看好”的宏观判断下，聚焦于具备强大品牌、规模效应和多元化收入来源的头部平台，同时警惕在激烈竞争中护城河可能被侵蚀的企业，将是应对未来市场变化的关键策略。随着监管路径的进一步清晰和机构参与的深入，加密与传统金融的边界正加速模糊，一个更集成、也更残酷的新竞争时代已然开启。
