进入2026年，加密市场开局震荡，而比特币网络的核心健康指标——算力，正释放出值得警惕的信号。据华尔街巨头摩根大通最新报告指出，比特币网络算力已连续第二个月下滑，同时矿工盈利能力跌至历史新低。这究竟是牛市中的短暂喘息，还是行业竞争格局生变的预兆？本文将结合核心数据与市场背景，为您深度解析。
核心数据揭示行业阵痛：算力与盈利双双承压
根据摩根大通分析师Reginald Smith和Charles Pearce的报告，2025年12月，比特币网络的月平均算力环比下降约3%（30 EH/s），降至1045 EH/s的平均水平。算力是衡量比特币网络计算能力的关键指标，其连续下滑通常被视为矿工竞争压力暂时缓解的信号。
更值得关注的是矿工盈利能力的急剧收缩。报告估算，12月矿工每日每EH/s的区块奖励收入平均为38,700美元，较11月下降7%，同比大幅下滑32%，创下有记录以来的最低水平。此外，每日区块奖励的毛利润也环比下降9%，至每EH/s 17,100美元。分析师指出，这直接反映了在比特币价格高位震荡背景下，挖矿成本的上升与奖励的稀释效应。
市场背景分析：冰火交织的2025年矿企表现
尽管年末出现疲软，但回顾整个2025年，上市矿企的表现却堪称亮眼，呈现出“年度火热，月度分化”的复杂图景。摩根大通追踪的14家美国上市比特币矿企及数据中心运营商，其总市值在2025年底已达到480亿美元，全年累计涨幅高达73%。
然而，具体到12月的单月表现，则出现了明显分化。其中，Hut 8 (HUT) 以2%的涨幅成为月度最佳，而CleanSpark (CLSK) 则大幅下跌33%。值得注意的是，尽管12月仅有2家公司的股价表现跑赢了比特币，但放眼全年，14家公司中有9家超越了比特币的涨幅，其中IREN (IREN) 和Cipher Mining (CIFR) 领跑。这种分化表明，投资者正在更精细地评估各家矿企的运营效率、能源成本结构和增长策略。
结尾预测：算力下降是福是祸？2026年挖矿行业走向展望
比特币算力的连续下降，短期看是矿工盈利空间受压、部分高成本矿机关停的结果。但从长远来看，这可能是行业进行一次“健康洗牌”的过程，效率低下的矿工被淘汰，有助于整个网络向更集约、更可持续的方向发展。投资者应关注具备低成本优势、拥有稳定能源合约和先进冷却技术的矿企，它们更可能在行业周期波动中存活并壮大。
展望2026年，随着比特币减半周期的长期影响逐步显现，以及全球对能源问题的持续关注，挖矿行业的竞争将从未有的单纯“算力竞赛”，转向涵盖技术、能源、资本运作能力的综合实力比拼。算力增长的步伐可能会变得更加理性，而盈利能力将成为衡量矿企价值的更核心标尺。
