导语：2025年的美国首次公开募股（IPO）市场表现如何？最新数据显示，去年所有美股IPO的加权平均涨幅仅为13.9%，跑输了同期涨幅达16%的标普500指数。分析师指出，加密货币与人工智能（AI）领域的公司公开上市后表现疲软，是拖累整体IPO市场表现的关键因素，这标志着市场正回归基本面驱动，投资者变得前所未有的挑剔。
根据彭博社的报道，2025年在美国上市的所有公司（不包括封闭式基金和空白支票公司）的股票，按加权平均计算上涨了13.9%。这一数据明显低于以科技股为主的标普500指数同期16%的涨幅。值得注意的是，这并非整体市场低迷，而是IPO板块的“结构性疲软”。普华永道美国IPO业务负责人迈克·贝林对此评价道：“（2025年）对于IPO来说，是表现明显好坏参半的一年。”
市场背景分析：加密与AI光环褪去，IPO表现分化加剧
2025年，在特朗普政府政策支持下，华尔街重拾对加密货币行业的信心，数家行业巨头相继上市。然而，市场热情并未转化为持续的股价表现。稳定币发行商Circle在6月以105亿美元的规模高调上市，发行价31美元，首日暴涨170%，成为年度最亮眼的加密IPO之一。但好景不长，随着比特币（BTC）从10月高点回落，Circle股价也一路下挫，截至12月31日收盘报79.30美元，低于其首日收盘价，较其超过263美元的高点下跌近70%。
相比之下，双子星交易所（Gemini）的IPO则堪称“滑铁卢”。其9月上市，发行价28美元，虽一度冲高至32.5美元以上，但至年底已暴跌64.5%，收于9.92美元。Bullish交易所的股价也从首日收盘的68美元回落至年底的37.87美元，逼近其发行价。人工智能领域的IPO同样是一场“赌博”，例如数据中心开发商Fermi和AI费用平台Navan上市后的表现均不尽如人意。
投资者应关注的是，IPO市场的表现呈现出明显的规模效应。数据显示，募资规模在5亿至10亿美元之间的中型IPO，其股票加权平均涨幅仅为5.6%；而规模超过10亿美元的大型IPO，平均涨幅则达到20%。这反映出资金更倾向于流向已具规模和确定性的企业。
结尾预测：市场回归理性，基本面成为唯一标尺
展望未来，普华永道的迈克·贝林指出：“最大的启示在于，我们已坚定地回到了一个由基本面驱动的市场。”这意味着，仅凭“加密货币”或“人工智能”的叙事已不足以打动投资者。公司必须带着更清晰的发展故事和更强劲的运营方向进入市场。对于投资者而言，在参与未来尤其是科技和加密领域的IPO时，需更加审慎地评估公司的实际盈利能力、商业模式和长期竞争力，而非仅仅追逐热点概念。市场的选择性重启，或许预示着更健康、更可持续的投资环境正在形成。
