导语：随着加密货币市场持续波动，一个曾被寄予厚望的细分领域正面临严峻考验。行业高管近日发出警告，大量数字资产托管（DAT）公司可能在2026年难以为继，整个行业或将迎来残酷的洗牌期。投资者应如何识别风险与机遇？
核心观点与数据
据市场分析，数字资产托管公司正步入一个前景黯淡的时期。加密货币收益平台MoreMarkets联合创始人兼首席执行官Altan Tutar指出：“进入下一年，我认为DAT的前景看起来有些暗淡。”这一悲观预测基于一个关键事实：许多大型DAT公司的股价已大幅下挫。
值得注意的是，比特币平台Solv Protocol联合创始人Ryan Chow提供的数据揭示了行业的快速扩张与潜在泡沫：购买并持有比特币的公司数量从2025年初的70家激增至年中的超过130家。然而，Chow警告，比特币财库“并非实现无限美元增长的一站式解决方案”，并预测许多公司“不太可能在下一次市场低迷中幸存”。
市场背景与竞争压力分析
分析师指出，DAT行业的困境源于多重压力。首先，市场已变得过度拥挤。大量加密财库公司在2025年涌现，旨在为华尔街投资者提供接触加密货币的另一途径。尽管在比特币于10月达到峰值时，重量级投资者的数十亿美元涌入曾推动许多公司股价飙升，但随后的广泛加密市场下跌严重损害了它们的估值。
其次，加密交易所交易基金（ETF）已成为DAT公司的主要竞争对手。稳定币发行商First Digital首席执行官Vincent Chok表示，投资者正转而选择ETF，作为一种获取数字资产“受监管价格敞口”的便捷方式。在美国监管机构放宽提供收益的规则后，资产管理公司推出的包含质押回报的产品，进一步侵蚀了DAT的生存空间。
更为严峻的是内部模式缺陷。Tutar预测，专注于山寨币的加密财库“将首先出局”，因为它们无法维持公司市值高于其加密资产持有价值（即投资者关注的关键指标mNAV）。他进一步怀疑，“像以太坊、Solana和XRP这样的大型资产的旗舰DAT也将很快步其后尘。”Chow补充道，表现最差、不得不抛售加密资产以覆盖运营成本的财库类型，是那些“将资产积累当作营销叙事，却没有适当的财库框架来支撑”的公司。
生存法则与未来预测
尽管前景堪忧，但行业领袖们也勾勒出了可能的赢家画像。Tutar认为，最有可能胜出的加密资产购买公司，是那些除了持有大量资产外还能提供额外价值的公司，例如提供“能为其持有资产带来强劲、持续回报，并将回报传递给利益相关者”的产品。
投资者应关注那些将比特币持有视为更广泛收益策略一部分，而非临时价值储存手段的公司。Chow指出，在2025年取得最大成功的加密财库公司，是那些使用“链上工具产生可持续收益，或抵押资产以在市场下跌期间获得流动性”的公司。
Chok则强调了成功比特币财库公司的特质：它们“拥有审慎的资产配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划的一个组成部分”。
最终，行业的出路在于模式进化。Chow总结道：“该模式需要从投机性转向结构化的财务管理。财库持有者需要超越仅仅持有比特币，思考如何在透明、产生收益的体系中，将其作为数字资本进行积极管理。”
结尾预测：综合多位高管的观点，2026年很可能成为数字资产托管行业的“分水岭”。缺乏独特价值主张、仅依赖资产价格波动的DAT公司将大规模消失，行业集中度将显著提升。能够提供结构化金融管理、可持续链上收益以及透明化运营的少数头部公司，将最终赢得市场信任，并可能引领下一阶段加密资产机构化托管的新范式。对于投资者而言，甄别公司的底层商业模式和风险管理能力，比单纯关注其资产规模更为关键。
