导语：当比特币在80,000美元至90,000美元区间震荡时，一场静默的筹码转移正在上演。据市场分析，Glassnode链上数据显示，持有1,000至10,000 BTC的“鲸鱼”群体在过去几周成为坚定的净买入方，而中小持有者则在恐慌情绪中持续抛售。这种鲜明的持仓分化，揭示了当前加密市场核心的博弈逻辑。
核心数据揭示“鲸鱼”抄底行为
根据Glassnode的“积累趋势得分”数据，持有1,000至10,000 BTC的地址群体得分接近1，表明他们是当前市场上唯一持续进行比特币积累的群体。该指标通过分析过去15天内不同规模钱包的净买入行为得出，得分越接近1代表积累越强劲。相比之下，持有少于1,000 BTC的所有群体均显示出不同程度的筹码分发（得分接近0）。值得注意的是，比特币价格自11月底在80,000美元附近筑底以来，这些大型持有者一直是市场的主要买家。
市场背景：恐惧情绪中的结构性背离
这种“鲸吞虾米”的现象，发生在特定的市场情绪背景下。过去约30天，加密货币恐惧与贪婪指数持续停留在“恐惧”甚至“极端恐惧”区域。分析师指出，中小投资者的抛售压力很可能反映了市场恐慌性抛售（ capitulation ）的心理。与此同时，尽管超过10,000 BTC的超级鲸鱼在11月底价格触及80,000美元时曾积极买入，但近几周其积累速度已有所放缓。不过，该群体目前尚未转向抛售，这与今年年中BTC价格突破100,000美元时他们的主导行为形成对比。
这一链上行为凸显了2025年加密货币市场的一个核心矛盾：结构性进展与价格表现的脱钩。尽管监管和机构采用方面取得里程碑式进展，大多数主要生态系统的总锁仓价值（TVL）也有所增长，但多数大型Layer-1代币在2025年仍以负收益或零收益收官。这种网络使用率与代币表现之间的背离，值得投资者深入关注。
结尾预测：2026年的关键观察点
展望2026年，当前鲸鱼的积累行为可能为市场奠定新的基础。若恐慌情绪消散，市场信心恢复，鲸鱼在此价位的持续吸筹或将成为推动下一轮行情的潜在燃料。投资者应重点关注两方面趋势：一是机构采用的实际资金流入机制，二是主要公链生态中协议收入与应用收入的结构性变化。市场能否终结“增产不增价”的困境，将取决于实际价值捕获能力与宏观环境的共同作用。
