在比特币价格震荡于87,625美元高位的当下，华尔街的目光却悄然转向了矿企的战略转型。知名投行KBW近日将比特币矿企TeraWulf的评级上调至“跑赢大盘”，并将其目标股价从9.5美元大幅提升至24美元，涨幅高达153%。这一动作背后，揭示了资本市场对矿企从单一挖矿向“比特币挖矿+高性能计算（HPC/AI）租赁”混合商业模式转型的强烈预期。分析师指出，投资者尚未完全消化这一业务结构巨变所带来的价值重估潜力。
核心数据与观点：华尔街的乐观预测
据KBW报告分析，其看涨TeraWulf的核心逻辑在于，市场严重低估了该公司在2026-2027年间业务组合向HPC（高性能计算，尤其是AI算力）租赁倾斜的规模与速度。报告估算，现有的租赁协议将驱动公司2025-2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达505%的复合年增长率（CAGR），并带动投资资本税前回报率（ROIC）转正。值得注意的是，TeraWulf当前的股价（报告发布时约11.46美元）与其基于2027年预估EBITDA的估值倍数（3.8倍）相比，存在显著的上升空间。
市场背景分析：矿企的“AI求生”与算力争夺战
在全球比特币挖矿奖励即将于2026年迎来下一次减半的背景下，矿企面临巨大的盈利压力，寻求多元化收入已成为行业共识。TeraWulf的转型之路颇具代表性：一方面，其比特币挖矿业务仍在运行；另一方面，公司正积极利用其庞大的电力基础设施和数据中心资源，切入炙手可热的AI算力租赁市场。
这一战略已取得实质性进展。去年10月，TeraWulf为其纽约一处设施的数据中心扩建签署了一份价值32亿美元的协议。更引人注目的是，公司与AI基础设施提供商Fluidstack达成了三份租赁协议，总价值高达67亿美元。这些巨额合同为其未来数年的营收和利润增长提供了清晰可见的“管道”。相比之下，同期另一大矿企MARA Holdings的股价下跌了约2.4%，凸显了市场对不同战略路径的分化判断。
结尾预测：算力资产的价值重估与投资启示
KBW的报告释放了一个明确信号：拥有稳定能源供应和优质数据中心资产的比特币矿企，其价值正从单纯的“比特币生产机器”向更广阔的“数字时代基础设施运营商”进行重估。AI浪潮催生的巨大算力需求，为这些公司开辟了第二条高增长曲线。投资者应关注那些能成功执行“挖矿+HPC”双轮驱动战略的矿企，其盈利稳定性和估值天花板有望被双双打破。随着2026-2027年业务混合转型的深入，率先布局的头部矿企可能迎来业绩与估值的戴维斯双击。然而，这一转型过程也伴随着技术、资本和执行的挑战，市场将密切关注其合同落地进度与盈利能力的变化。
